四、證券市場(chǎng)的運行

1、證券發(fā)行市場(chǎng)

　　證券發(fā)行市場(chǎng)是發(fā)行人向投資者出售證券的市場(chǎng)。證券發(fā)行市場(chǎng)通常無(wú)固定場(chǎng)所，是一個(gè)無(wú)形的市場(chǎng)。

　　2、證券發(fā)行市場(chǎng)的作用

　　證券發(fā)行市場(chǎng)的作用主要表現在三個(gè)方面：

　?。?）為資金需求者提供籌措資金的渠道。

　?。?）為資金供應者提供投資機會(huì )，實(shí)現儲蓄向投資轉化。

　?。?）形成資金流動(dòng)的收益導向機制，促進(jìn)資源配臵的不斷優(yōu)化。

　　3、證券發(fā)行市場(chǎng)的構成

　　證券發(fā)行市場(chǎng)由證券發(fā)行人、證券投資者和證券中介機構三部分組成。證券發(fā)行人是資金的需求者和證券的供應者，證券投資者是資金的供應者和證券的需求者，證券中介機構則是聯(lián)系發(fā)行人和投資者的專(zhuān)業(yè)性中介服務(wù)組織。

　　4、證券發(fā)行分類(lèi)的

　　按發(fā)行對象不同和有無(wú)中介機構介入是證券發(fā)行最基本的、共有的分類(lèi)方法，也是發(fā)行主體選擇證券發(fā)行方式時(shí)首先要考慮的問(wèn)題。按發(fā)行對象分類(lèi)可分為公募發(fā)行和私募發(fā)行。按有無(wú)發(fā)行中介分類(lèi)可分為直接發(fā)行和間接發(fā)行。

　　5、證券發(fā)行制度

　　證券發(fā)行制度主要有兩種：一是注冊制，以美國為代表；二是核準制，以歐洲各國為代表。我國的證券發(fā)行制度有證券發(fā)行核準制、證券發(fā)行上市保薦制度以及發(fā)行審核委員會(huì )制度。

　　6、證券承銷(xiāo)制度

　　證券發(fā)行的最終目的是將證券推銷(xiāo)給投資者。發(fā)行人推銷(xiāo)證券的方法有兩種：一是自行銷(xiāo)售，被稱(chēng)為“自銷(xiāo)”；二是委托他人代為銷(xiāo)售，被稱(chēng)為“承銷(xiāo)”。一般情況下，公開(kāi)發(fā)行以承銷(xiāo)為主。承銷(xiāo)是將證券銷(xiāo)售業(yè)務(wù)委托給專(zhuān)門(mén)的證券經(jīng)營(yíng)機構（承銷(xiāo)商）銷(xiāo)售。按照發(fā)行風(fēng)險的承擔、所籌資金的劃撥以及手續費的高低等因素劃分，承銷(xiāo)方式有包銷(xiāo)和代銷(xiāo)兩種。

　　7、股票發(fā)行的類(lèi)型

　　股票發(fā)行的類(lèi)型包括：首次公開(kāi)發(fā)行（簡(jiǎn)稱(chēng)“IPO”），指擬上市公司首次在證券市場(chǎng)公開(kāi)發(fā)行股票募集資金并上市的行為。 上市公司增資發(fā)行，股份有限公司增資是指公司依照法定程序增加公司資本和股份總數的行為。 增資發(fā)行，是指股份公司上市后為達到增加資本的目的而發(fā)行股票的行為。

　　8、股票發(fā)行的條件

　　我國《證券法》規定，公司公開(kāi)發(fā)行新股，應當具備健全且運行良好的組織機構，具有持續盈利能力，財務(wù)狀況良好，最近3年財務(wù)會(huì )計文件無(wú)虛假記載，無(wú)其他重大違法行為以及經(jīng)國務(wù)院批準的國務(wù)院證券監督管理機構規定的其他條件。

　　9、我國的股票發(fā)行方式

　　我國的股票發(fā)行主要采取公開(kāi)發(fā)行并上市方式，同時(shí)也允許上市公司在符合相關(guān)規定的條件下向特定對象非公開(kāi)發(fā)行股票。

　　10、股票發(fā)行價(jià)格

　　股票發(fā)行價(jià)格是指投資者認購新發(fā)行的股票時(shí)實(shí)際支付的價(jià)格。根據我國《公司法》和《證券法》的規定，股票發(fā)行價(jià)格可以等于票面金額，也可以超過(guò)票面金額，但不得低于票面金額。以超過(guò)票面金額的價(jià)格發(fā)行股票所得的溢價(jià)款項列入發(fā)行公司的資本公積金。股票發(fā)行采取溢價(jià)發(fā)行的，發(fā)行價(jià)格由發(fā)行人與承銷(xiāo)的證券公司協(xié)商確定。

　　11、股票發(fā)行的定價(jià)方式

　　股票發(fā)行的定價(jià)方式，可以采取協(xié)商定價(jià)方式，也可以采取詢(xún)價(jià)方式、上網(wǎng)競價(jià)方式等。我國《證券發(fā)行與承銷(xiāo)管理辦法》規定，首次公開(kāi)發(fā)行股票以詢(xún)價(jià)方式確定股票發(fā)行價(jià)格。

　　12、債券發(fā)行的條件

　　我國《證券法》規定，發(fā)行公司債券必須依照《證券法》規定的條件，報經(jīng)國務(wù)院授權的部門(mén)審批。發(fā)行人必須向國務(wù)院授權的部門(mén)提交《公司法》規定的申請文件和國務(wù)院授權部門(mén)規定的有關(guān)文件。2007年8月，中國證監會(huì )頒布了《公司債發(fā)行試點(diǎn)辦法》，其中所稱(chēng)的“公司債券”是公司依照法定程序發(fā)行、約定在1年以上期限內還本付息的有價(jià)證券。

　　13、債券發(fā)行方式

　　債券發(fā)行方式包括：

　?。?）定向發(fā)行，又被稱(chēng)為“私募發(fā)行”、“私下發(fā)行”，即面向特定投資者發(fā)行。一般由債券發(fā)行人與某些機構投資者，如人壽保險公司、養老基金、退休基金等直接洽談發(fā)行條件和其他具體事務(wù)，屬直接發(fā)行。

　?。?）承購包銷(xiāo)，指發(fā)行人與由商業(yè)銀行、證券公司等金融機構組成的承銷(xiāo)團通過(guò)協(xié)商條件簽訂承購包銷(xiāo)合同，由承銷(xiāo)團分銷(xiāo)擬發(fā)行債券的發(fā)行方式。

　?。?）招標發(fā)行，指通過(guò)招標方式確定債券承銷(xiāo)商和發(fā)行條件的發(fā)行方式。按照國際慣例，根據標的物不同，招標發(fā)行可分為價(jià)格招標、收益率招標；根據中標規則不同，可分 9 為荷蘭式招標（單一價(jià)格中標）和美式招標（多種價(jià)格中標）。

　　14、債券發(fā)行價(jià)格

　　債券的發(fā)行價(jià)格是指投資者認購新發(fā)行的債券實(shí)際支付的價(jià)格。債券的發(fā)行價(jià)格可以分為：平價(jià)發(fā)行，即債券的發(fā)行價(jià)格與面值相等；折價(jià)發(fā)行，即債券以低于面值的價(jià)格發(fā)行。溢價(jià)發(fā)行，即債券以高于面值的價(jià)格發(fā)行。在面值一定的情況下，調整債券的發(fā)行價(jià)格可以使投資者的實(shí)際收益率接近市場(chǎng)收益率的水平。

　　15、債券發(fā)行的定價(jià)方式

　　債券發(fā)行的定價(jià)方式以公開(kāi)招標最為典型。按照招標的分類(lèi)，有價(jià)格招標和收益率招標；按照價(jià)格決定方式分類(lèi)，有美式招標和荷蘭式招標。

　　16、證券交易市場(chǎng)

　　證券交易市場(chǎng)是為已經(jīng)公開(kāi)發(fā)行的證券提供流通轉讓機會(huì )的市場(chǎng)。證券交易市場(chǎng)通常分為證券交易所市場(chǎng)和場(chǎng)外交易市場(chǎng)。

　　17、證券交易所

　　證券交易所是證券買(mǎi)賣(mài)雙方公開(kāi)交易的場(chǎng)所，是一個(gè)高度組織化、集中進(jìn)行證券交易的市場(chǎng)，是整個(gè)證券市場(chǎng)的核心。證券交易所本身并不買(mǎi)賣(mài)證券，也不決定證券價(jià)格，而是為證券交易提供一定的場(chǎng)所和設施，配備必要的管理和服務(wù)人員，并對證券交易進(jìn)行周密的組織和嚴格的管理，為證券交易順利進(jìn)行提供一個(gè)穩定、公開(kāi)、高效的市場(chǎng)。我國《證券法》規定，證券交易所是為證券集中交易提供場(chǎng)所和設施，組織和監督證券交易，實(shí)行自律管理的法人。

　　18、證券交易所的特征

　　證券交易所有以下特征：

　?。?）有固定的交易場(chǎng)所和交易時(shí)間。

　?。?）參加交易者為具備會(huì )員資格的證券經(jīng)營(yíng)機構，交易采取經(jīng)紀制，即一般投資者不能直接進(jìn)入交易所買(mǎi)賣(mài)證券，只能委托會(huì )員作為經(jīng)紀人間接進(jìn)行交易。

　?。?）交易的對象限于合乎一定標準的上市證券。

　?。?）通過(guò)公開(kāi)競價(jià)的方式?jīng)Q定交易價(jià)格。

　?。?）集中了證券的供求雙方，具有較高的成交速度和成交率。

　?。?）實(shí)行“公開(kāi)、公平、公正”原則，并對證券交易加以嚴格管理。

　　19、證券交易所的職能

　　證券交易所為證券交易創(chuàng )造公開(kāi)、公平、公正的市場(chǎng)環(huán)境，擴大了證券成交的機會(huì )，有助于公平交易價(jià)格的形成和證券市場(chǎng)的正常運行。我國《證券交易所管理辦法》第十一條規定，證券交易所的職能包括：

　?。?）提供證券交易的場(chǎng)所和設施。

　?。?）制定證券交易所的業(yè)務(wù)規則。

　?。?）接受上市申請、安排證券上市。

　?。?）組織、監督證券交易。

　?。?）對會(huì )員進(jìn)行監管。

　?。?）對上市公司進(jìn)行監管。

　?。?）設立證券登記結算機構。

　?。?）管理和公布市場(chǎng)信息。

　?。?）中國證監會(huì )許可的其他職能。

　　20、場(chǎng)外交易市場(chǎng)

　　從交易的組織形式看，資本市場(chǎng)可以分為交易所場(chǎng)內市場(chǎng)和場(chǎng)外交易市場(chǎng)，場(chǎng)外交易市場(chǎng)是相對于交易所市場(chǎng)而言的，是在證券交易所之外進(jìn)行證券買(mǎi)賣(mài)的市場(chǎng)。傳統的場(chǎng)內市場(chǎng)和場(chǎng)外市場(chǎng)在物理概念上的區別為：交易所市場(chǎng)的交易是集中在交易大廳內進(jìn)行的；場(chǎng)外市場(chǎng)，又被稱(chēng)為“柜臺市場(chǎng)”或“店頭市場(chǎng)”，是分散在各個(gè)證券商柜臺的市場(chǎng)，無(wú)集中交易場(chǎng)所和統一交易制度。但是，隨著(zhù)信息技術(shù)的發(fā)展，證券交易的方式逐漸演變?yōu)橥ㄟ^(guò)網(wǎng)絡(luò )系統將訂單匯集起來(lái)，再由電子交易系統處理，場(chǎng)內市場(chǎng)和場(chǎng)外市場(chǎng)的物理界限逐漸模糊。

　　21、場(chǎng)外交易市場(chǎng)的特征

　?。?）掛牌標準相對較低，通常不對企業(yè)規模和盈利情況等作要求。

　?。?）信息披露要求較低，監管較為寬松。

　?。?）交易制度通常采用做市商制度。

　　22、場(chǎng)外交易市場(chǎng)的功能

　　場(chǎng)外交易市場(chǎng)是我國多層次資本市場(chǎng)體系的重要組成部分，主要具備以下功能：

　?。?）拓寬融資渠道，改善中小企業(yè)融資環(huán)境。

　?。?）為不能在證券交易所上市交易的證券提供流通轉讓的場(chǎng)所。

　?。?）提供風(fēng)險分層的金融資產(chǎn)管理渠道。